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信达证券股份有限公司冯翠婷近期对三人行进行研究并发布了研究报告《同贵阳大数据交易所合作，构建数据交易新生态》，本报告对三人行给出买入评级，当前股价为151.54元。

三人行(605168)
事件：2023年4月19日，三人行与重要合作伙伴贵阳大数据交易所有限责任公司就构建驱动未来产业发展的大数据交易平台达成战略合作。
点评：
贵阳大数据交易所作为全国首个数据要素登记OID行业节点，数据要素供给丰富。贵阳大数据交易所是全国第一家数据流通交易场所，经贵州省政府批准成立，在全国率先探索数据要素市场培育。2021年贵州省政府对贵阳大数据交易所进行了优化提升，承担流通交易制度规则制定、市场主体登记、数据要素登记确权、数据交易服务等职能，支撑数据、算力、算法等多元的数据产品交易，依法依规面向全国提供便捷、安全的数据流通交易服务。贵阳大数据交易所平台从数据经纪、资产评估、合规认证、安全审查四方面为交易市场提供数据中介服务，其中数据经纪担当数据交易咨询及撮合角色。
探索数据要素市场培育，充分释放数据要素价值。三人行和贵阳大数据交易所在大数据领域分别拥有各自的资源与优势，双方通过携手合作，共同推动贵阳大数据全产业链开放发展，在全国率先探索数据要素市场培育，充分释放数据要素价值。合作内容包括：（1）丰富优质数据供给，助力“引数产业”发展。三人行可以作为运营商、银行、保险类企业客户的数据提供代理机构。（2）扩充数据交易需求，积极推进数据交易。三人行可以向客户提供数据采购代理服务，可实现通过贵阳大数据交易所采购客户所需的各项数据，扩充贵阳大数据交易所数据要素市场交易需求，积极推进数据交易。（3）完善并优化交易所做市商制度。三人行依托自身资本运作专业经验及市场敏锐度优势，协同贵阳大数据交易所在数据交易做市商领域开展实践探索，为数据交易提供即时、安全、高效的做市商服务。（4）共同探索数据资产化。将与贵阳大数据交易所共同尝试，将传统的数字媒介采购业务，转化为数据资产采购+数字媒体曝光业务，将协同贵阳大数据交易所推进数据资产纳入企业资产负债表试点，探索数据资产入表等新模式。
投资建议：
重点推荐【AI+营销】核心标的【三人行】。公司稳定拥有多个行业头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，加之22年下半年开发一汽奥迪等核心汽车新客户。同时，建议关注Reddit（美版贴吧）向AI公司收取数据使用费的问题。近期美国已出现案例，表明数据收费或将成为未来发展趋势，【AI+数据】有关的公司有望受益。展望2023年，公司营销主业有望保持高增态势，我们预计23-24年归母净利为10.11/12.69亿元，对应23年当前估值17x。公司与科大讯飞签订战略合作协议，依靠科大讯飞人工智能实力有望在营销AI产品领域再上一个台阶，坚定推荐。
风险因素：市场竞争加剧、经营性利率下降、行业政策变化、数字文化交易平台上线时间不确定及表现不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券冯翠婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.11亿，根据现价换算的预测PE为16.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为219.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三人行（605168）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）